业绩增长提速,中小锅炉新订单翻倍。公司归母净利润增长24%,较上半年增速提高7pct,主要由于中小锅炉EPC订单翻倍增长及非电布局成效初步显现推动收入增长58%。三费比例12.3%,同比上升3.1pct,主要由于上年融资额增加利息支出增加影响财务费用率同比上升3.2pct。上半年公司中小燃煤锅炉改造业务表现突出,锅炉数量和规模同比增长86.96%、139.62%,中小锅炉市场仍处成长期。2016年度公司签订烟气脱硫工程合同机组容量0.61亿千瓦,新订单的市场份额达到21%;公司投运的烟气脱硫再次改造工程机组容量0.50亿千瓦,新订单的市场份额达到36%;2016年在运脱硫/脱硝BOT机组市场份额24%/19%,全国第二。
   
非电布局成效显现,外延内生双轮驱动。2017年上半年公司获得工业过程锅炉订单10台,规模1756t/h,非电锅炉订单开始释放。2017年初1.28亿元收购博汇通80%股权,正式跨入石化烟气治理领域,博惠通承诺17/18/19年净利润1,700/2,200/2,860万元。2016年公司携手中铝成立合资公司铝能清新,17.5亿元收购中铝5个项目环保资产,并布局有色行业烟气治理市场。
   
股权激励17年目标利润10亿,员工持股计划2-3倍杠杆。2014年实行股权激励计划,首期激励计划授予公司86名激励对象1,352万股股票期权,已于2015年初完成,股权激励17年目标利润10亿元。2014、2016、2017年公司公布了三期员工持股计划,总筹集资金2.5亿元,采取设立资产管理计划的方式,杠杆率2-3倍,锁定期均为12个月。股权激励+员工持股计划将管理层及员工的利益与公司发展深度绑定,保障公司长远发展。
   
投资建议。
   
公司立足超净排放核心技术,上半年中小锅炉新订单翻倍增长。在最强环保督查的驱动下,非电市场即将爆发,公司非电布局成效开始显现。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润10.1、12.4、15.8亿元,EPS0.94、1.16、1.48元,对应PE为24、20、15倍,给予“买入”评级。