事件:公司发布17年三季报,前三季度实现营收31.3亿元,同比增长57.6%,归母净利润6.2亿元,同比增长24%,对应EPS0.58元。其中,三季度单季实现营收15.8亿元,同比增长75.7%,环比增长80.6%,归母净利润2.9亿元,同比增长31.7%,环比增长36.8%。三季度同比增速较高主要由于二、三季度建造高峰期,收入确定受季节性因素影响导致。
   
综合毛利率同比下降,致前三季度净利润增速不及收入增速。主要由于:燃煤电厂超低排放改造市场放量,竞争加剧,加之收入结构调整导致前三季度综合毛利率同比下滑4.2个百分点。
   
费用率涨跌互现,新项目投产致财务费用提升。公司规模扩张及成本控制见效,1-3Q17销售、管理费用率保持平稳,同比变动分别为0/-0.2个百分点,但受铝能清新并表、赤峰博元项目转固影响,财务费用同比大幅提升424.6%至1.45亿元,费用率提升6个百分点至9.1%。
   
投资建议:鉴于我们预期:1、公司燃煤电厂超低排放改造市占率持续提升;2、非电领域烟气改造市场即将放量,公司望优先受益;3、燃煤电厂第三方治理望全面推广,公司成本优势领先市场。维持此前净利预期,维持28.07元目标价,隐含上涨空间23.2%,维持“买入”评级。
   
风险提示:非电领域大气治理改造市场释放不达预期。