业绩符合预期,利润增速环比提升。
   
公司17年前三季度实现营业收入31.3亿元,同比+57.65%;实现归母净利润6.18亿元,同比+24.00%,实现扣非后净利润6.11亿元,同比+24.27%,符合预期。公司三季度收入和利润确认加快,利润增速较上半年环比提升,三季度单季度实现营收15.8亿元,同比75.73%,实现净利润3.02亿元,同比+31.67%。公司前三季度经营活动现金流净额为0.38亿元,同比-24.23%。全年业绩指引为8.56-10.8亿元,同比+15%-45%。财务费用上涨较快。前三季度整体费用率12.30%,同比增长3.1pct。其中管理和销售费用率基本持平;财务费用由于融资额加大增加利息支出而增长425%,财务费用率上涨3.2pct至3.23%。资产负债率上涨至61.5%,仍然属于可控范围,预计公司也将积极拓展其他融资渠道,降低融资成本。整体毛利率为34.2%,同比下降4.23pct,主要是公司大机组EPC项目毛利率有所下降。期末应收账款为28.2亿元,较上半年末增长不到1亿元,增速显著放缓。近年以来由于公司处在EPC项目的建设高峰期,应收账款增长较快,但公司应收账款客户均为大国企,审批流程较慢,但总体回收有保障。
   
非电领域增速显著,积极布局打开新市场空间。
   
在严苛的环保督查背景下,以及“十九大”后政府对于建设“美丽中国”理念认识的加强,预计工业大气非电领域治理加速释放。去年公司非电大型机组和中小锅炉烟气改造业务增长超300%;上半年中小公司中小锅炉新签订单同比+110%,另外新签了10多个非典领域的工业过程订单,涉及钢铁、氧化铝等行业。非电领域行业范围大、治理标的多、技术壁垒高,具有很大的市场空间。公司去年收购中铝旗下电厂,并购博惠通80%股权进入石化领域,积极布局加上深厚的技术积累与研发投入,预计将占领非电治理市场先机。
   
盈利预测与评级。
   
我们预计公司17-19年归属净利润分别为10.4/13.1/17.0亿元,EPS分别为0.97/1.22/1.59元,对应PE为23/19/14。公司技术领先,业绩稳健,非电领域行业增长有望超预期,公司布局领先,有望打开新的市场空间,维持买入评级。